务收入和净利约18%和14%的添加。虽然公司成绩增速将继续放缓，但当时在体育产业等概念大热的布景下，公司后续在相关范畴的收买整合预期，仍将对股价有所催化。现在，15年估值47倍，考虑到后期公司在这些热门范畴仍存在继续布局的预期，估计股价仍将阶段性具有必定弹性，主张结合定增、体育产业概念、后续旅行事务的推动及相关收买进行掌握。

  线上事务动摇决议成绩走向，在14年年报低于预期后，线.67%，盈余及归属母公司净利润则别离为3.24和2.94亿元，同比别离添加21.27%和18.28%，根本每股盈余0.58元。分红预案为每10股派现2元(含税)。分季度测算，Q4收入和归属母公司净利润同比别离添加15.46%和8.4%，增速较前三季度明显放缓，连累全年成绩低于预期。

  15年Q1因线上事务占比提高，成绩略超预期。据发表，Q1完成经营收入约3.84亿元，同比添加约20.79%；盈余和归属母公司净利润约1.13和0.94亿元，同比别离添加28.91%和21.42%。根本每股收益0.18元。

  线下增速放缓，但线上占比的快速提高是拉动传统事务的主因。14年在线下零售商场继续低迷的情况下，公司活跃布置线上事务。其间，从线年公司开店计划稳步推动的一起，也在封闭一些低效运营的门店。截止至12月底，“探路者”品牌门店总数为1677家，净添加36家，外延扩张添加4%左右，均匀店效添加4%左右；Discovery新增门店54家，收入抵达近4000万元，同比添加1439%；ACANU完成收入1798万元，同比添加400%。整体而言，零售环境承压、开店速度放缓及电商冲击是形成上一年线下事务放缓的根本原因，估计线%左右。

  公司对电商事务开展活跃，现在已有30家的线下加盟商参加该分销渠道，完成1.1亿元出售流水，同比添加300%。14年线上事务得到了快速的提高，完成收入4.43亿元，同比添加58%，占比由上一年的14%提高至26%。但考虑到线%的方针，因而，导致上一年成绩略低于预期。

  盈余猜测及出资主张：结合现有新事务开展，估计15-17年EPS别离为0.62和0.67和0.74元/股。归纳看，公司15年成绩主要靠线上事务拉动，在零售环境继续不振及野外职业竞赛加重的布景下，公司估计本年传统多品牌事务收入和净利润增速将完成18%和14%左右的添加方针。而当时在互联网及体育产业概念大热的布景下，公司后续在相关范畴的收买整合预期，仍将对股价有所催化。现在，15年估值47倍，考虑到后期公司在这些热门范畴仍存在继续布局的预期，估计股价仍将阶段性具有必定弹性，主张结合定增、体育产业概念、后续旅行事务的推动及相关收买进行掌握。

  危险提示：1)在线渠道打造不达预期的危险；2)经济放缓影响消费需求的危险；3)新品牌与线上事务开展没有抵达预期的危险；4)大股东减持的危险；5)体育产业范畴相关收买低于预期的危险；6)创业板调整对公司估值的影响。(招商证券王薇孙妤)

  成绩小幅添加，本年方针坚持平稳添加。公司2014 年完成收入50.07亿元，同比添加16.51%，完成归属上市公司股东净利润4.28 亿元，同比添加7.37%，EPS 0.78 元。四季度单季收入同比添加3.42%，盈余添加0.70%。在房地产商场疲软及当地融资受抑环境下，公司景象园林事务以坚持平稳添加作为方针较为务实，公司2015 年计划盈余添加5%。

  毛利率平稳上升，收现比有所提高。2014 年公司毛利率为23.59%，同比提高0.23 个pct。三项费用率9.45%，同比添加0.20 个pct，其间出售/办理/财务费用率别离变化+0.12/-0.23/+0.31 个pct。公司坏账预备计提导致财物减值丢失添加84.23%，因而净利率同比下降0.73 个pct，为8.55%。2014 年经营性现金流净额为-2.64 亿元，收现比为60.51%(其间四季度为52.31%)，同比提高3.29 个pct。

  打造生态乡镇，以战略合作和并购等方法切入环境办理、才智城市等范畴值得等待。公司年报中较上一年提出新式乡镇化战略更进一步，完好论述环绕打造“生态乡镇”提出建造“3+1”的技能体系，“3”即泛规划设计才能(包括城乡规划、生态景象与工程设计、节能环保工程设计等)、环境归纳办理才能(包括水处理、土壤修正、废物固废处理等)、才智乡镇技能上的支撑与运营才能(包括才智乡镇办理、才智社区服务、才智市政设备等)，“+1”指将传统产业与互联网、物联网东西结合的运用才能(互联网绿地体系、大数据收集体系等根据互联网的新式业态)。未来公司有望经过战略合作和并购等方法环绕打造“生态乡镇”进入上述多个新经济范畴值得等待。

  定增三年完成后资金实力和市值诉求将明显增强。公司定增锁三年计划现已成功施行，资金实力得到大力充分的一起，公司后续市值诉求也将明显增强。